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2019年第一季度中國貨幣政策執行報告

來源:人民銀行網站 發布時間:2019-05-24

  中國人民銀行貨幣政策分析小組

  2019 年 5 月 17 日

  

  內容摘要

  2019 年以來,中國經濟運行總體平穩、好于預期,新舊動能轉換步伐加快,經濟增長保持韌性。工業、服務業較快增長,投資增長加快,消費價格漲勢溫和,就業形勢總體穩定。但外部經濟環境總體趨緊,經濟仍存在下行壓力,結構性矛盾還比較突出。

  面對新情況和新變化,按照黨中央、國務院部署,中國人民銀行堅持穩中求進工作總基調,堅持金融服務實體經濟的根本要求,深化金融供給側結構性改革,繼續實施穩健的貨幣政策,適時適度逆周期調節,疏通貨幣政策傳導,著力解決融資難、融資貴問題,為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。一是通過降低存款準備金率、靈活開展公開市場操作等,保持流動性合理充裕,貨幣市場利率平穩運行,貨幣信貸和社會融資規模合理增長。二是在保持總量適度的同時,運用和創新結構性貨幣政策工具,加強宏觀審慎管理,促進信貸結構優化。調整普惠金融小微企業貸款考核口徑,擴大普惠金融定向降準優惠政策覆蓋面;創設并按季開展定向中期借貸便利操作(TMLF);發揮好宏觀審慎評估(MPA)的逆周期調節和結構引導作用,進一步加大 MPA 在引導信貸支持民營企業和小微企業等方面的作用;創設央行票據互換工具(CBS)并開展首次操作,為銀行發行無固定期限資本債即永續債補充資本提供流動性支持。三是繼續深化利率市場化改革,完善人民幣匯率形成機制改革。穩妥推進利率“兩軌合一軌”,完善市場化的利率形成、調控和傳導機制,更好服務實體經濟。人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動,參考一籃子貨幣匯率變化,在合理均衡水平上保持了基本穩定。繼續在香港發行中央銀行票據,完善香港人民幣收益率曲線。

  上述政策具有三方面特征:一是注重預期引導,提振各方面信心,扭轉了銀行、市場和企業風險偏好下降的局面;二是抓準關鍵環節,針對前期一度出現的社會信用收縮問題,發揮銀行作為貨幣創造中樞的作用,著力緩解流動性、資本和利率約束,采用市場化的手段鼓勵銀行主動加大對實體經濟的支持力度;三是加強政策協調,發揮好貨幣、財政、稅收、產業、就業等政策的合力,切實防止處置風險的風險。總體來看,政策效果逐步顯現,有效應對了社會信用收縮壓力,保持了流動性合理充裕和貨幣信貸合理增長,改善了市場預期,促進了國民經濟實現平穩開局。2019 年以來,M2 和社會融資規模增速分別保持在 8%和 10%以上,與名義 GDP 增速基本匹配。第一季度人民幣貸款新增 5.8 萬億元,同比多增 9526 億元,多增部分主要投向了民營和小微企業等薄弱環節。 3 月末,CFETS 人民幣匯率指數為 95.04,人民幣匯率預期平穩。主要宏觀經濟指標保持在合理區間,第一季度,國內生產總值(GDP)同比增長 6.4%,居民消費價格(CPI)同比上漲1.8%。

  當前,中國經濟保持平穩發展的有利因素較多,三大攻堅戰進展良好,供給側結構性改革不斷深化,改革開放有力推進,經濟增長保持韌性,宏觀政策的效果逐步顯現。但世界經濟形勢仍然錯綜復雜,外部不確定性較多,我國發展長短期、內外部等因素變化帶來的風險挑戰增多,國內經濟仍存在下行壓力,內生增長動力還有待進一步增強。這些因素既有周期性的,但更多是結構性、體制性的,必須保持定力、增強耐力,勇于攻堅克難。下一階段,中國人民銀行將按照黨中央、國務院部署,以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導,堅持穩中求進工作總基調,落實“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針,注重以供給側結構性改革的辦法穩需求,堅持結構性去杠桿,穩健的貨幣政策保持松緊適度,適時適度實施逆周期調節,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,注重保持貨幣信貸合理增長、優化信貸結構和防范金融風險之間的平衡。創新貨幣政策工具,發揮各部門的政策合力,從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎。

  協調好本外幣政策,處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。深化金融供給側結構性改革,擴大對外開放,通過增加供給和競爭改善金融服務。在實施穩健貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮資本市場功能之間形成三角良性循環,促進國民經濟整體良性循環。

  

  V

  目 錄

  第一部分 貨幣信貸概況 ............................................ 1

  一、流動性合理充裕.................................................. 1

  二、金融機構貸款增長較快............................................ 2

  三、貨幣供應量適度增長.............................................. 6

  四、人民幣匯率總體穩定,跨境資本流動趨于平衡........................ 9

  第二部分 貨幣政策操作 .......................................... 10

  一、靈活開展公開市場操作........................................... 11

  二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作............................. 12

  三、降低金融機構存款準備金率并確立“三檔兩優”存款準備金率新框架... 13

  四、完善宏觀審慎政策框架........................................... 14

  五、創設定向中期借貸便利,多措并舉支持擴大重點領域和薄弱環節的信貸投放................................................................. 15

  六、充分發揮窗口指導和信貸政策的結構引導作用....................... 16

  七、深化利率市場化改革............................................. 18

  八、完善人民幣匯率市場化形成機制................................... 19

  九、深入推進金融機構改革........................................... 21

  十、深化外匯管理體制改革........................................... 21

  第三部分 金融市場運行 .......................................... 22

  一、金融市場運行概況............................................... 22

  二、金融市場制度建設............................................... 32

  第四部分 宏觀經濟形勢 .......................................... 33

  一、國際經濟金融形勢............................................... 33

  二、中國宏觀經濟形勢............................................... 40

  第五部分 貨幣政策趨勢 .......................................... 50

  一、中國宏觀經濟展望............................................... 50

  二、下一階段主要政策思路........................................... 53

  

  I

  專欄

  專欄 1 以適度的貨幣增長支持高質量發展............................... 6

  專欄 2 “三檔兩優”存款準備金率新框架.............................. 14

  專欄 3 穩妥推進利率“兩軌合一軌”.................................. 18

  專欄 4 中國金融開放取得積極成果.................................... 27

  專欄 5 經濟潛在增速分析............................................ 40

  專欄 6 結構性去杠桿與穩健的貨幣政策................................ 52

  表

  表 1 2019 年第一季度人民幣貸款結構 ................................. 3

  表 2 2019 年第一季度分機構新增人民幣貸款情況 ....................... 3

  表 3 貸款加權平均利率.............................................. 4

  表 4 2019 年 1-3 月金融機構人民幣貸款各利率區間占比 ................. 5

  表 5 2019 年 1-3 月大額美元存款與美元貸款平均利率 ................... 5

  表 6 2019 年第一季度人民幣存款結構情況 ............................. 6

  表 7 2019 年第一季度社會融資規模 ................................... 8

  表 8 2019 年第一季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量 ........ 20

  表 9 2019 年第一季度金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況 .. 23

  表 10 2019 年第一季度利率互換交易情況.............................. 24

  表 11 2019 年第一季度各類債券發行情況.............................. 27

  表 12 2019 年 3 月末主要保險資金運用余額及占比情況.................. 30

  表 13 主要發達經濟體宏觀經濟金融指標 .............................. 35

  圖

  圖 1 貨幣市場利率走勢............................................... 1

  圖 2 經常項目人民幣收付金額按月情況................................ 10

  圖 3 銀行間市場國債收益率曲線變化情況.............................. 25

  

  1

  第一部分 貨幣信貸概況

  2019 年以來,按照黨中央、國務院決策部署,中國人民銀行實施穩健的貨幣政策,有效應對了社會信用收縮壓力,保持了流動性合理充裕,M2 和社會融資規模增長與名義 GDP 增速基本匹配,金融有力地支持實體經濟尤其是小微企業和民營企業,人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定,匯率預期總體平穩。

  一、流動性合理充裕

  第一季度,中國人民銀行通過降低存款準備金率、開展定向中期借貸便利(TMLF)操作、實施普惠金融定向降準動態考核等增加中長期資金供給,在此基礎上適時適度開展公開市場操作,及時熨平流動性短期波動,保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。

  3 月末,金融機構超額準備金率為 1.3%,與上年同期持平。

  二、金融機構貸款增長較快

  貸款保持較快增長,金融有力支持實體經濟。隨著前期有針對性的貨幣政策逆周期調節效果逐步顯現,政策傳導改善,加之信貸需求有所好轉,貸款保持較快增長。3 月末,金融機構本外幣貸款余額為147.8 萬億元,同比增長 13.3%,比年初增加 6.0 萬億元,同比多增1.2 萬億元。人民幣貸款余額為 142.1 萬億元,同比增長 13.7%,比年初增加 5.8 萬億元,同比多增 9526 億元。

  信貸結構繼續優化,小微企業貸款明顯多增,中長期貸款增長有所加快。2019 年以來,中國人民銀行繼續引導金融機構加大對小微企業的貸款支持力度,效果逐步顯現。第一季度,普惠小微貸款新增5529億元,同比多增 2900 億元,3 月末余額增速為 19.1%,較上年末提高3.9 個百分點,高出全部貸款增速 5.4 個百分點。從人民幣貸款部門分布看,住戶貸款增速高位略有放緩,3 月末為 17.6%,比上年末低0.6 個百分點。其中,個人住房貸款增速為 17.6%,較上年末低 0.2個百分點,第一季度增量為 1.1 萬億元,同比多增 1172 億元,增量占比為 19.1%,較上年同期低 1.3 個百分點。個人住房貸款之外的其他住戶貸款比年初增加 6980 億元,同比少增 607 億元。非金融企業及機關團體貸款比年初增加 4.5 萬億元,同比多增 1.4 萬億元。從人民幣貸款期限看,中長期貸款多增。第一季度,新增中長期貸款 4.0萬億元,同比多增 2096 億元。

  貸款加權平均利率基本穩定,企業貸款利率有所下降,社會綜合融資成本繼續下行。3 月,貸款加權平均利率1為 5.69%,比上年 12 月略升 0.05 個百分點,同比下降 0.22 個百分點。其中,一般貸款加權平均利率為 6.04%,比上年 12 月上升 0.13 個百分點,同比上升 0.03個百分點;票據融資加權平均利率為 3.64%,比上年 12 月下降 0.2 個百分點,同比下降 1.94 個百分點;個人住房貸款加權平均利率為 5.68%,比上年 12 月下降 0.07 個百分點,同比上升 0.26 個百分點。從歷史數據看,第一季度貸款利率季節性特征較為明顯,經季節調整后,貸款加權平均利率較上年 12 月略有下降。前期出臺的支持民營、小微企業的政策效果逐步顯現,企業貸款利率比上年高點下降0.27 個百分點。包括銀行貸款、債券、表外融資等在內的社會綜合融資成本繼續下行。

  執行上浮利率的貸款占比略有上升,執行基準利率的貸款占比略有下降、執行下浮利率的貸款占比基本平穩。3 月,一般貸款中執行上浮利率的貸款占比為 67.9%,比上年 12 月上升 2.6 個百分點;執行基準利率的貸款占比為 15.8%,比上年 12 月下降 2.7 個百分點;執行下浮利率的貸款占比為 16.4%,比上年 12 月上升 0.1 個百分點。

  在美聯儲加息預期減弱、國際金融市場運行相對平穩等因素的綜合作用下,外幣存貸款利率基本穩定。3 月,活期、3 個月以內大額美元存款加權平均利率分別為 0.44%和 2.67%,分別較上年 12 月上升0.04 個和 0.03 個百分點;3 個月以內、3(含)-6 個月美元貸款加權平均利率分別為 3.63%和 3.59%,分別較上年 12 月上升 0.02 個和下降 0.30 個百分點。

  存款增長平穩,定期存款增量占比下降。3 月末,金融機構本外幣各項存款余額為 189.0 萬億元,同比增長 8.3%,增速比上年同期低 0.1 個百分點,比年初增加 6.5 萬億元,同比多增 1.3 萬億元。人民幣各項存款余額為 183.8 萬億元,同比增長 8.7%,增速與上年同期持平,比年初增加 6.3 萬億元,同比多增 1.2 萬億元。外幣存款余額為 7689 億美元,比年初增加 413 億美元。第一季度,住戶存款和非金融企業存款增量中定期存款占比為 101.8%,比上年同期低 21.0個百分點。從人民幣存款部門分布看,住戶存款、非金融企業存款、機關團體存款和財政性存款分別同比多增 1.8 萬億元、1.5 萬億元、1054億元和1932億元;非銀行業金融機構存款同比少增2.5萬億元。

  三、貨幣供應量適度增長

  M2 增速與名義 GDP 增長率基本匹配。 3 月末,廣義貨幣供應量 M2余額為 188.9 萬億元,同比增長 8.6%,增速比上年末高 0.5 個百分點。狹義貨幣供應量 M1 余額為 54.8 萬億元,同比增長 4.6%。流通中貨幣 M0 余額為 7.5 萬億元,同比增長 3.1%。第一季度現金凈投放1733 億元,同比少投放 314 億元。2019 年以來 M2 增速與名義 GDP 增長率基本匹配,以適度的貨幣增長支持了高質量發展。

  專欄 1 以適度的貨幣增長支持高質量發展

  穩健貨幣政策力度把握是否合適,主要看貨幣條件是否與保持經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配,即廣義貨幣 M2 增速與國內生產總值(GDP)名義增速要匹配。近年來,M2 增速與名義 GDP 增速趨近,從滿足實體經濟合理需求的角度看,M2 增速是適度的。

  過去較長一段時期,M2 增速高于名義 GDP 增速,主要與我國經濟結構特征和較多依賴投資的發展模式有關。一是,我國相對較高的儲蓄水平和以間接融資為主的融資結構,使得我國貨幣需求較之其他經濟體更大一些。二是,住房貨幣化和金融深化進程也顯著增加了全社會的貨幣需求。房地產在交易環節基本不創造 GDP,卻需要大量貨幣來支持,金融深化也會使得金融資產以快于非金融資產的速度積累,在宏觀上表現為 M2 增速高于名義 GDP 增速。三是,過去較長時間我國經濟主要依靠出口與投資驅動,2008 年全球金融危機爆發后,外需明顯減弱,經濟增長對投資等內需的依賴增強,各方面需求疊加導致貨幣增速相對較高。

  我國在保持經濟平穩較快增長的同時維持了物價基本穩定。當然,2018 年末我國 M2 存量為 182.7 萬億元,M2/GDP 比例在 200%左右,M2/GDP 持續上升往往意味著債務積累,這不利于經濟結構調整優化,也容易產生金融風險隱患。

  推動經濟高質量發展,要求貨幣政策松緊適度,把好貨幣供給總閘門,引導廣義貨幣 M2 與國內生產總值名義增速相匹配。一方面,伴隨我國經濟從高速增長轉向高質量發展,經濟增長更趨“輕型”,消費、服務業和技術進步的貢獻逐步上升。同時,住房貨幣化、儲蓄結構、融資結構等過去推升 M2 增速的結構性因素也正在發生變化。較以往相對慢一點的貨幣增速可以滿足經濟運行保持在合理區間的需要。另一方面,貨幣政策也需要為高質量發展營造適宜的貨幣條件。

  在現代信用貨幣制度下,銀行通過貸款創造存款貨幣來發揮組織生產的作用,在經濟轉型期需要更加重視對銀行行為的引導。不僅要通過建立激勵相容機制,提升銀行服務實體經濟的意愿與能力,還要合理運用資本與流動性工具,引導商業銀行加強自身的風險管理,優化信貸資源的配置,提升銀行服務實體經濟的效率。

  近年來,M2 增速與名義 GDP 增速趨近,以適度的貨幣增長支持了高質量發展。近兩年來我國 M2 保持個位數增長,2017 年和 2018 年增速均為 8.1%,同期名義 GDP 增速分別為 10.9%和 9.7%。宏觀杠桿率總體穩定,2018 年底我國宏觀杠桿率為 249.4%,較上年降低 1.5 個百分點。一方面,貨幣政策在保持總量適度的前提下,下大力氣、出實招,加強政策協調,疏通政策傳導,不斷優化信貸結構,中長期貸款、普惠小微貸款和民營企業貸款占比不斷提高;另一方面,堅持結構性去杠桿的基本方向,提高存量貨幣流通速度和資金周轉效率,在防范風險的同時發揮存量貨幣的作用,積累了兼顧總量適度、結構優化和防范風險的調控經驗。

  當前我國經濟運行保持在合理區間,是在不搞“大水漫灌”的情況下實現的,成果來之不易。下一階段,要繼續實施好穩健的貨幣政策,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,為供給側結構性改革與高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

  社會融資規模合理增長。初步統計,3 月末社會融資規模存量為208.41 萬億元,同比增長 10.7%,增速比上年末高 0.9 個百分點。第一季度社會融資規模增量為 8.18 萬億元,比上年同期多 2.34 萬億元,呈現以下特點:一是對實體經濟發放的人民幣貸款增加較多。第一季度金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加 6.29 萬億元,同比多增 1.44 萬億元,占同期社會融資規模增量的 76.9%。二是表外三項融資顯著增加。第一季度信托貸款、委托貸款和未貼現的銀行承兌匯票共增加 607 億元,同比多增 1969 億元。三是企業債券融資增長較快,股票融資少于上年同期。第一季度企業債券凈融資為 9071億元,比上年同期多 3801 億元;非金融企業境內股票融資 531 億元,比上年同期少 752 億元。四是地方政府專項債券同比顯著增加。第一季度地方政府專項債券凈融資 5391 億元,比上年同期多 4622 億元。

  五是存款類金融機構資產支持證券融資和貸款核銷均同比下降。第一季度存款類金融機構資產支持證券融資為-220 億元,比上年同期少324 億元;貸款核銷 1676 億元,比上年同期少 139 億元。

  四、人民幣匯率總體穩定,跨境資本流動趨于平衡

  跨境資本流動和外匯供求基本平衡,人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩定,匯率預期總體平穩。2019 年以來,人民幣匯率以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣匯率變化,有貶有升,雙向浮動,在合理均衡水平上保持了基本穩定。第一季度,國民經濟開局平穩,積極因素逐漸增多,提振了市場信心,人民幣對美元匯率和對一籃子貨幣匯率都有所升值。3 月末,CFETS 人民幣匯率指數報 95.04,較上年末升值 1.89%;參考 SDR 貨幣籃子的人民幣匯率指數報 95.23,較上年末升值 2.24%。根據國際清算銀行的計算,第一季度,人民幣名義有效匯率升值 2.26%,實際有效匯率升值 2.79%;2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至2019年3月末,人民幣名義有效匯率升值34.79%,實際有效匯率升值 46.43%。3 月末,人民幣對美元匯率中間價為6.7335 元,較上年末升值 1.93%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2019 年 3 月末,人民幣對美元匯率中間價累計升值 22.92%。

  第一季度,人民幣對美元匯率中間價年化波動率為 3.69%,匯率繼續保持彈性,發揮了調節宏觀經濟和國際收支“自動穩定器”的作用。

  跨境人民幣業務保持增長,收支基本平衡。第一季度,跨境人民幣收付金額合計 4.35 萬億元,同比增長 19.0%,其中實收 2.4 萬億元,實付 1.95 萬億元。經常項目下跨境人民幣收付金額合計 1.29 萬億元,同比增長 23%,其中,貨物貿易收付金額為 0.96 萬億元,服務貿易及其他經常項下收付金額為 0.33 萬億元;資本項目下人民幣收付金額合計 3.06 萬億元,同比增長 17%。

  第二部分 貨幣政策操作

  2019 年以來,面對經濟金融運行中的新情況新變化,中國人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署,深化金融供給側結構性改革,積極應對內外部風險挑戰,實施好穩健的貨幣政策,采取一系列符合實際的有力措施,保持流動性合理充裕和貨幣信貸合理增長,有效改善了市場預期,為供給側結構性改革和高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。

  一、靈活開展公開市場操作

  適時適度開展逆回購操作。第一季度,影響銀行體系流動性的季節性、臨時性因素較多,流動性形勢較為復雜。年初至春節前,為應對春節現金投放、稅收高峰、地方政府債提前發行等多種因素的沖擊,中國人民銀行在運用降準、定向中期借貸便利(TMLF)等工具投放中長期流動性的基礎上,靈活開展公開市場逆回購操作,及時提供跨春節短期資金。根據節前現金投放節奏,中國人民銀行合理安排公開市場逆回購操作的規模和期限結構,既滿足了節前流動性需求,又使節后逆回購到期與現金回籠節奏相匹配,與中期借貸便利(MLF)到期共同對沖節后過剩流動性。總的看,春節前后銀行體系流動性運行平穩,市場預期穩定,資金面平穩程度好于往年。2 月下旬以來,中國人民銀行根據流動性形勢變化,主要在稅期等時點適時適度開展 7 天期逆回購操作,及時彌補短期流動性缺口,重在發揮公開市場操作對流動性的邊際調節作用。

  引導貨幣市場利率在合理區間平穩運行。綜合考慮調控需要和貨幣政策框架轉型等要求,中國人民銀行強化公開市場操作對短端利率的有效調節,第一季度,公開市場 7 天期逆回購操作利率穩定在 2.55%,保持貨幣市場基準性利率平穩運行。春節和季末等時點也沒有出現大的波動,基本達到了預期的操作效果,有利于穩定市場預期和提高央行政策利率的傳導效率。

  創設央行票據互換工具(CBS)并開展首次操作。為提升銀行永續債的市場流動性,支持銀行發行永續債補充資本,中國人民銀行創設了央行票據互換工具(CBS),并于 2 月 20 日開展首次操作,費率為 0.25%,操作量為 15 億元,期限 1 年。本次操作的中標機構既有股份制銀行、政策性銀行、城市商業銀行等銀行類金融機構,也有證券公司等非銀行金融機構。央行開展 CBS 操作有利于在銀行永續債發行初期提高市場接受度,改善市場預期,啟動和培育市場。下一步,中國人民銀行將繼續按照市場化原則穩慎開展 CBS 操作。

  二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作

  第一季度,中國人民銀行綜合運用中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等貨幣政策工具,進一步增強央行流動性管理的靈活性和有效性,維護流動性合理充裕。

  及時開展常備借貸便利操作,對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持,發揮常備借貸便利利率作為利率走廊上限的作用,促進貨幣市場平穩運行。第一季度,累計開展常備借貸便利操作 753億元,3 月末常備借貸便利余額為 327 億元。常備借貸便利利率較上年末保持不變,隔夜、 7 天、 1 個月利率分別為 3.40%、3.55%、3.90%。

  第一季度,中國人民銀行運用降準資金置換到期中期借貸便利。3 月末中期借貸便利余額為 37265 億元,比年初下降 12050 億元。

  三、降低金融機構存款準備金率并確立“三檔兩優”的存款準備金率新框架

  降低金融機構存款準備金率并置換部分中期借貸便利,擴大普惠金融定向降準優惠政策覆蓋面。一是于 2019 年 1 月下調金融機構存款準備金率 1 個百分點,分兩次實施,于 1 月 15 日和 1 月 25 日分別下調 0.5 個百分點。同時,金融機構 2019 年第一季度到期的中期借貸便利不再續做。降準置換中期借貸便利釋放長期資金約 3000 多億元。二是自 2019 年起將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由“單戶授信小于 500 萬元”調整為“單戶授信小于 1000 萬元”,擴大了普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面,使更多的小微企業受益。

  三是開展了 2018 年度普惠金融定向降準動態考核,在政策激勵下,與上年相比,更多金融機構達到普惠金融定向降準標準,凈釋放長期資金約 2500 億元。

  對中小銀行實行較低存款準備金率,確立“三檔兩優”的存款準備金率新框架。為進一步深化金融供給側結構性改革,引導農村金融機構服務縣域,加強對“三農”和小微企業的支持,從 2019 年 5 月15 日開始,人民銀行將服務縣域的農村商業銀行與農村信用社的存款準備金率并檔,對僅在本縣級行政區域內經營,或在其他縣級行政區域設有分支機構但上年末資產規模小于 100 億元的農村商業銀行,執行與農村信用社相同的存款準備金率。縣級行政區域是指農村商業銀行注冊所在的縣、自治縣、縣級市、市轄區、旗、自治旗等行政區劃單位。此次并檔約有 1000 家服務縣域的農村商業銀行可以享受該項政策,釋放長期流動性約 3000 億元,相當于一次定向降準。此次調整于 5 月 15 日、6 月 17 日、7 月 15 日分三次實施。實施到位后,我國的存款準備金制度形成“三檔兩優”的新框架。

  專欄 2“三檔兩優”存款準備金率新框架

  2019 年 5 月 6 日,中國人民銀行宣布將服務縣域的農村商業銀行存款準備金率與農村信用社并檔,簡化準備金率檔次,分三次于 7 月 15 日實施到位后,我國存款準備金制度“三檔兩優”的新框架將確立。

  “三檔”是指根據金融機構系統重要性程度、機構性質、服務定位等,將存款準備金率設為三個基準檔:第一檔是大型銀行存款準備金率,目前為 13.5%,體現防范系統性風險和維護金融穩定的要求。大型銀行包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國交通銀行和中國郵政儲蓄銀行 6 家商業銀行;第二檔是中型銀行存款準備金率,較第一檔略低,目前為 11.5%,中型銀行主要包括股份制商業銀行和城市商業銀行;第三檔是小型銀行存款準備金率,目前為 8%。小型銀行包括農村信用社、農村合作銀行、村鎮銀行和服務縣域的農村商業銀行。

  “兩優”是指在三個基準檔的基礎上還有兩項優惠:一是第一檔和第二檔銀行達到普惠金融定向降準政策考核標準的,可享受 0.5 或 1.5 個百分點的存款準備金率優惠;二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用于當地貸款考核標準的,可享受 1 個百分點存款準備金率優惠。考慮到服務縣域的銀行作為普惠金融機構已經享受了低檔的存款準備金率,因此不再享受普惠金融定向降準考核的優惠。享受“兩優”后,金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。

  四、完善宏觀審慎政策框架

  進一步加強宏觀審慎管理,發揮好宏觀審慎評估(MPA)的逆周期調節和結構引導作用。自 2019 年第一季度評估時起,將小微企業貸款考核口徑調整為與普惠金融定向降準口徑一致。調整信貸節奏相關分項,督促金融機構把握好政策的“度”,避免信貸投放大起大落。

  進一步加大 MPA 對民營和小微企業等領域的鼓勵引導,充分發揮結構引導作用。適當增加同業負債占比考核彈性,促進金融機構多渠道補充資金,緩解企業融資難融資貴問題。

  加強系統重要性金融機構監管。按照黨中央、國務院決策部署,中國人民銀行會同相關部門,充分借鑒國際經驗,立足我國金融行業發展和監管實踐,制定了《關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)。2018 年 11 月 27 日,人民銀行、銀保監會、證監會聯合發布《指導意見》,標志著我國系統重要性金融機構監管框架的初步建立。《指導意見》發布后,人民銀行正會同相關部門,抓緊開展相關配套政策的制定工作,擬逐步出臺銀行業、證券業、保險業系統重要性金融機構的評估方法和附加監管要求。

  五、創設定向中期借貸便利,多措并舉支持擴大重點領域和薄弱環節的信貸投放

  創設并按季開展定向中期借貸便利(TMLF)操作。中國人民銀行于 2018 年 12 月宣布創設定向中期借貸便利(TMLF),TMLF 具有長期限、低成本的優勢,可以通過市場化的方式激勵銀行增加民營、小微企業信貸投放,降低民營、小微企業融資成本,有利于疏通貨幣政策傳導機制,打通貨幣政策傳導的“最后一公里”。2019 年 1 月和 4 月,中國人民銀行按季開展了兩次定向中期借貸便利(TMLF)操作,金額分別為 2575 億元和 2674 億元,期末余額為 5249 億元。期限均為 1年,利率為 3.15%,到期后可根據金融機構需求續做兩次,實際使用期限可達到三年。總體看,TMLF 實現了較好的激勵引導效果,金融機構對民營、小微企業貸款明顯增多。

  中國人民銀行積極運用信貸政策支持再貸款、再貼現和抵押補充貸款等工具,引導金融機構加大對小微和民營企業、“三農”、扶貧以及棚改、水利等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。在全國范圍繼續推進信貸資產質押和央行內部評級試點,有效解決地方中小金融機構借用再貸款合格抵押品不足問題。3 月末,全國支農再貸款余額為 2586 億元,支小再貸款余額為 2253 億元,扶貧再貸款余額為1679 億元,再貼現余額為 3858 億元。第一季度,中國人民銀行對政策性銀行和開發性銀行發放抵押補充貸款共 1614 億元,3 月末余額為 35410 億元。

  六、充分發揮窗口指導和信貸政策的結構引導作用

  將推進供給側結構性改革與加強信貸政策結構性調整有機結合,做好制造業高質量發展、優化現代服務業、國家重大戰略、民生普惠領域等金融服務,引導金融資源配置到經濟社會發展重點領域、薄弱環節,滿足實體經濟融資需求。一是提升供給側結構性改革和制造業高質量發展金融服務。加強產融信息對接和銀證保多方合作,促進制造業高質量發展。進一步完善“無還本續貸”,減輕制造業企業“過橋”融資負擔。穩妥退出對產能過剩、長期資不抵債、經營虧損企業的貸款。通過破產重整、債務重組等方式,妥善處置“僵尸企業”債務。二是優化現代服務業等領域金融服務。持續做好基礎設施建設和棚改、地下管廊、鐵路、能源等重點產業和領域金融服務。推動實體零售、物流、軟件、數字電子商務等上下游企業訂單融資、應收應付賬款融資。優化消費金融服務,支持教育、養老、醫療、文化、旅游、家政等重點消費領域發展。三是配合落實國家重大戰略。做好京津冀協同發展、一帶一路、長江經濟帶、粵港澳大灣區、軍民融合等金融服務。四是深入開展金融精準扶貧。推動建立健全產業扶貧利益聯結機制,促進金融支持與產業扶貧有效融合;鼓勵金融機構將新增資金、新增項目、新增服務優先投向深度貧困地區。做好易地扶貧搬遷安置后綜合金融服務。大力發展普惠金融,推動貧困地區信用體系、支付體系建設,提高貧困地區金融生態環境。關注金融扶貧領域風險,推動金融扶貧可持續。五是全面做好鄉村振興金融服務。聯合相關部門印發《關于金融服務鄉村振興的指導意見》,明確金融服務組織體系、支持領域、金融產品和服務創新、資金供給體系、金融基礎設施建設等重點任務,要求金融機構將更多資源配置到鄉村振興領域。做好“兩權”抵押貸款試點到期銜接,研究全面推廣農村承包土地的經營權抵押貸款業務,將農民住房財產權抵押貸款試點納入宅基地制度改革統籌考慮。六是不斷深化民營小微金融服務。督促金融機構優化信貸資源配置,完善績效考核方案和內部激勵機制;推動落實民營小微企業授信盡職免責;加強互聯網、大數據等科技手段運用,提高金融機構發放民營小微貸款積極性。七是持續做好金融支持就業創業。圍繞就業優先政策,加大創業擔保貸款實施力度,發揮金融支持就業創業“活水”作用;研究金融支持退役軍人、高校畢業生創業就業。八是堅持做好助學、農民工、民族地區等薄弱環節和弱勢群體金融服務。優化資產證券化市場運行機制,統籌推動資產證券化市場發展。

  七、深化利率市場化改革

  繼續深化利率市場化改革,穩妥推進利率“兩軌合一軌”。完善市場化的利率形成、調控和傳導機制,進一步疏通利率傳導,尤其是疏通央行政策利率向信貸利率的傳導。提升金融機構自主定價能力,充分發揮上海銀行間同業拆放利率(Shibor)、貸款基礎利率(LPR)以及中期借貸便利(MLF)等利率的市場化定價參考作用,拓展定價空間,適度增強市場競爭,促使金融機構更準確地進行風險定價,更好服務實體經濟。

  專欄 3 穩妥推進利率“兩軌合一軌”

  利率市場化是金融領域最核心的改革之一。按照黨中央、國務院決策部署,我國的利率市場化改革從 20 世紀 90 年代中期起步,穩妥推進,成效顯著。一是利率管制基本放開。2013 年 7 月全面放開金融機構貸款利率管制,2015 年 10 月對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。二是以上海銀行間同業拆放利率(Shibor)、貸款基礎利率(LPR)、國債收益率曲線等為代表的金融市場基準利率體系已基本形成。三是初步構建起利率走廊機制,央行市場化的利率調控能力和傳導效率進一步增強。四是市場利率定價自律機制建立健全,對金融機構自主定價行為進行自律約束,有效維護了市場競爭秩序。

  當前,利率市場化改革的一個核心問題是穩妥推進利率“兩軌合一軌”,理順資金價格決定機制。所謂“利率兩軌”指的是存貸款基準利率和市場化無風險利率并存。一方面,存貸款基準利率仍是我國存貸款市場利率定價的錨。雖然目前存貸款利率浮動的上下限已經放開,但央行仍繼續公布存貸款基準利率,作為金融機構利率定價的參考。其中,貸款基準利率一直作為金融機構內部測算貸款利率時的參考基準和對外報價、簽訂合同時的計價標尺。另一方面,我國市場化無風險利率發展良好。目前市場上的質押式回購利率、國債收益率和公開市場操作利率等指標性利率,對金融機構利率定價的參考作用日益增強。

  “利率兩軌”的存在影響了貨幣政策的有效傳導。《政府工作報告》明確提出,要深化利率市場化改革,降低實際利率水平。目前銀行體系流動性合理充裕,貨幣市場利率穩定,貸款的實際利率受風險溢價影響較大。深化利率市場化改革,目前的重點是推動貸款利率“兩軌合一軌”,這有利于增強市場競爭,促使金融機構更準確地進行風險定價,降低風險溢價,并進一步疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導,促進降低小微企業融資成本。

  穩妥推進貸款利率“兩軌合一軌”,重點是要進一步培育市場化貸款定價機制。從國際經驗看,美國、日本、印度等經濟體都曾建立起類似貸款基礎利率(LPR)的報價機制,作為金融機構貸款利率定價的參考,在推動貸款利率市場化改革過程中發揮了重要作用。借鑒國際經驗,2013 年 10 月 25 日,我國的 LPR 集中報價和發布機制正式運行。LPR 是由人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心發布、由主要商業銀行根據市場供求等因素報出的優質客戶貸款利率,并由市場利率定價自律機制在人民銀行的指導下負責監督和管理。自正式運行以來,LPR 的市場認可度和公信力逐步增強,已成為金融機構貸款利率定價的重要參考。

  下一階段,按照黨中央、國務院決策部署,人民銀行將穩妥推進“兩軌合一軌”,深化利率市場化改革。在此過程中,繼續發揮好市場利率定價自律機制作用,維護存款市場競爭秩序,保持銀行負債端成本基本穩定,為降低企業融資成本創造有利條件。

  八、完善人民幣匯率市場化形成機制

  2019 年以來,跨境資本流動和外匯供求基本平衡,匯率預期平穩。中國人民銀行根據市場情況靈活應對,堅持以我為主,并適當兼顧國際因素,在多目標中把握好綜合平衡。人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動,參考一籃子貨幣匯率變化,有貶有升,在合理均衡水平上保持了基本穩定。

  第一季度,人民幣對美元匯率中間價最高為 6.6850 元,最低為6.8631 元,58 個交易日中 32 個交易日升值、26 個交易日貶值,最大單日升值幅度為 0.70%(469 點),最大單日貶值幅度為 0.61%(414點)。人民幣對其他主要貨幣匯率總體走強。 3 月末,人民幣對歐元、英鎊、日元匯率中間價分別為 1 歐元兌 7.5607 元人民幣、1 英鎊兌8.7908 元人民幣、100 日元兌 6.0867 元人民幣,分別較 2018 年末升值 3.79%、貶值 1.30%和升值 1.68%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2019 年 3 月末,人民幣對歐元匯率累計升值 32.45%,對日元匯率累計升值20.03%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交活躍,流動性明顯提升,降低了微觀經濟主體的匯兌成本,促進了雙邊貿易和投資。

  3 月末,在中國人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下,境外貨幣當局動用人民幣余額為 330.41 億元,中國人民銀行動用外幣余額折合 4.80 億美元,對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。

  繼續在香港發行中央銀行票據。2019 年 2 月 13 日和 5 月 15 日,中國人民銀行通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺招標發行了共 400 億元人民幣中央銀行票據。兩次發行規模均為 200 億元人民幣,其中 3 個月期和 1 年期品種各 100 億元。從發行情況看,離岸市場眾多投資者踴躍認購,市場反應積極。香港人民幣央行票據的連續成功發行,有利于豐富香港高信用等級人民幣金融產品,完善香港人民幣債券收益率曲線,有助于推動人民幣國際化。

  九、深入推進金融機構改革

  全面落實開發性、政策性金融機構改革方案。中國人民銀行會同改革工作小組成員單位有序推動建立健全董事會及完善治理結構、劃分業務范圍等改革舉措,國家開發銀行新一屆董事會、中國進出口銀行董事會已成立并有效運轉,中國農業發展銀行董事會正在組建過程中。繼續推動國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行強化職能定位,完善分類管理,加強風險防控,更好服務國家戰略,發揮開發性、政策性金融機構作用。

  十、深化外匯管理體制改革

  提升外匯管理服務實體經濟能力。一是深化依法行政和“放管服”改革,持續開展簡政放權和法規清理,優化外匯管理服務。二是提升貿易投資自由化便利化水平。開展貨物貿易收支便利化試點,修訂發布《跨國公司跨境資金集中運營管理規定》,實行資本項目外匯收入結匯支付便利化,營造良好的營商環境。三是研究支持自貿試驗區、粵港澳大灣區建設及海南全面深化改革開放的外匯管理舉措。

  深化重點領域改革。一是將合格境外機構投資者(QFII)總額度由 1500 億美元增加至 3000 億美元,滿足境外投資者對中國資本市場的投資需求。二是研究推動QFII、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度改革,放寬準入條件、擴大投資范圍。三是發布《境內上市公司外籍員工參與股權激勵資金管理辦法》,便利境內上市外籍員工參與股權激勵資金收付。

  切實維護外匯市場健康秩序。加強高風險業務的監測核查。保持對地下錢莊違法犯罪活動及其交易對手的高壓打擊態勢,穩妥處置非法網絡炒匯平臺。

  第三部分 金融市場運行

  2019 年第一季度,貨幣市場、債券市場整體運行平穩,股市波動中上升。貨幣市場利率下行,交易量快速增長;國債收益率曲線整體下行,公司信用類債券發行利率明顯下降,債券交易量和發行量同比增加較多;股票市場指數顯著回升,成交量大幅增加。

  一、金融市場運行概況

  (一)貨幣市場利率下行,交易量較快增長

  銀行體系流動性合理充裕,貨幣市場利率下行。3 月份拆借月加權平均利率為 2.42%,比上年 12 月低 15 個基點;質押式回購月加權平均利率為 2.47%,比上年 12 月低 21 個基點。銀行業存款類金融機構間利率債質押式回購月加權平均利率為 2.35%,比 上年 12 月下降 8個基點,低于質押式回購月加權平均利率 12 個基點。Shibor 整體有所下行。3 月末,隔夜和 1 周 Shibor 分別為 2.49%和 2.70%,分別較上年末下降 6 個和 20 個基點;3 個月和 1 年期 Shibor 分別為 2.80%和 3.05%,分別較上年末下降 55 個和 47 個基點。

  銀行間回購、拆借交易量快速增長,中資大中型銀行仍是資金的凈融出方,證券和保險業機構融入資金大幅增長。第一季度,銀行間市場債券回購累計成交196.6萬億元,日均成交3.3萬億元,同比增長21.3%;同業拆借累計成交41萬億元,日均成交6833億元,同比增長36.3%。從期限結構看,回購和拆借隔夜品種的成交量分別占各自總量的84.2%和91.7%。回購隔夜品種占比較上年同期上升5.8個百分點,拆借隔夜品種占比較上年同期上升3.0個百分點。交易所債券回購累計成交56.6萬億元,同比下降3.2%。從融資主體結構看,主要呈現以下特點:一是中資大中型銀行為資金的融出方,融出量較快增長。第一季度大中型銀行經回購和拆借凈融出資金85.2萬億元,同比增長20.9%。二是保險業機構融入資金大幅增長,第一季度凈融入2.0萬億元,是上年同期的2.1倍。三是其他金融機構及產品、證券業機構凈融入資金快速增長,其他金融機構及產品凈融入46.6萬億元,同比增長45.0%;證券業機構凈融入25.6萬億元,同比增長45.3%。

  同業存單和大額存單業務有序發展。第一季度,銀行間市場陸續發行同業存單 5617 只,發行總量為 4.03 萬億元,二級市場交易總量為 38.66 萬億元,同業存單發行交易全部參照 Shibor 定價。同業存單發行利率與中長端 Shibor 的相關性進一步提高。第一季度,3 個月期同業存單發行加權平均利率為 2.82%,比 3 個月 Shibor 低 5 個基點。金融機構陸續發行大額存單 13578 期,發行總量為 4.44 萬億元,同比增加 2.19 萬億元。大額存單發行的有序推進,進一步擴大了金融機構負債產品市場化定價范圍,有利于培養金融機構的自主定價能力,健全市場化利率形成和傳導機制。

  利率互換交易量有所下降。第一季度,人民幣利率互換市場達成交易 4.9 萬筆,同比增長 16.6%;名義本金總額為 3.81 萬億元,同比下降 27.9%。從期限結構來看,1 年及 1 年期以下交易最為活躍,名義本金總額達 2.28 萬億元,占總量的 59.8%。從參考利率來看,人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括 7 天回購定盤利率和Shibor,與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比為 74.2%和 24.4%。

  (二)國債收益率曲線整體下行,公司信用類債券發行利率明顯下降,債券交易量和發行量同比多增

  國債收益率曲線整體下行。第一季度,國債各期限品種收益率整體下行。3 月末,1 年期、3 年期、5 年期、7 年期和 10 年期收益率分別為 2.44%、2.71%、2.96%、3.11%和 3.07%,分別較上年末下行 16個、16 個、1 個、5 個和 16 個基點;1 年期和 10 年期國債利差為 63個基點,較上年末保持不變。債券市場指數小幅上行。中債綜合凈價指數由年初的 102.07 點上升至 3 月末的 102.14 點,漲幅為 0.07%;中債綜合全價指數升至 119.36 點,漲幅為 0.32%。交易所上證國債指數升至 172.02 點,漲幅為 1.18%。

  銀行間市場國債收益率曲線變化情況國債發行利率基本平穩,公司信用類債券發行利率繼續下降。3月發行的10年期國債發行利率為3.25%,與上年12月發行的同期限國債利率持平;國開行發行的10年期金融債利率為3.65%,比上年12月發行同期限金融債利率高6個基點;主體評級 AAA 的企業發行的一年期短期融資券(債券評級 A-1)平均利率為3.42%,比上年12月低60個基點; 5年期中期票據平均發行利率為4.67%,比上年12月低44個基點。

  Shibor 對債券產品定價繼續發揮重要的基準作用。第一季度,發行以Shibor 為基準定價的浮動利率債券及同業存單10只,總量為85.5億元;發行固定利率企業債104只,總量為851.59億元,全部參照 Shibor定價;發行參照 Shibor 定價的固定利率短期融資券688億元,占固定利率短期融資券發行總量的51.8%。

  債券現券交易量大幅上升。第一季度,銀行間債券市場現券交易43.3萬億元,日均成交7219億元,同比增長80.2%。從交易主體看,中資中小型銀行和證券業機構是凈賣出方,凈賣出現券2.0萬億元;其他金融機構及產品是主要的凈買入方,凈買入現券1.9萬億元;中資大型銀行自2017年第二季度以來首次由凈賣出方轉為凈買入方,凈買入現券1162億元。從交易品種看,銀行間債券市場政府債券現券交易累計成交7.2萬億元,占銀行間市場現券交易的16.6%;金融債券和公司信用類債券現券交易分別累計成交31.0萬億元和5.1萬億元,占比分別為71.5%和11.8%。交易所債券現券成交1.9萬億元,同比增長18.4%。

  債券發行同比增加較多。第一季度累計發行各類債券10.2萬億元,同比增加1.4萬億元。地方政府債和公司信用類債券發行增加較多。3月末,國內各類債券余額為88.8萬億元,同比增長16.4%。

  專欄 4 中國金融開放取得積極成果

  黨中央、國務院高度重視金融業開放工作。黨的十九大報告明確指出,要推動形成全面開放新格局,大幅度放寬市場準入,擴大服務業對外開放。2018 年 4月,習近平主席在博鰲亞洲論壇強調,中國將大幅放寬市場準入,推動對外開放重大措施落地“宜早不宜遲,宜快不宜慢”。為貫徹落實黨中央、國務院的有關指示要求,中國人民銀行會同有關部門,加快推出對外開放措施,取得了一系列積極成果。

  銀行、證券、保險業推出新一輪開放措施。取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制;對商業銀行新發起設立的金融資產投資公司和理財公司,不設置外資持股比例限制;將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至 51%,2021 年不再設限。大幅擴大外資銀行業務范圍,不再對合資證券公司業務范圍單獨設限,實現內外資一視同仁,放開外資保險經紀公司經營范圍,與中資機構一致。

  不斷放開征信、評級、支付等領域的準入限制。允許外資機構在中國開展企業征信業務和信用評級服務,明確銀行卡清算機構和非銀行支付機構的外資準入政策,給予外資國民待遇。

  穩步推進資本市場雙向開放。提高債券市場的開放程度,完善配套的會計、稅收和交易制度,深化境內外金融市場互聯互通,推出面向國際投資者以人民幣計價的原油期貨,在鐵礦石等商品期貨中引入境外交易者。

  金融業開放舉措得到國際社會積極響應,外資機構市場準入和在華展業取得明顯進展。人民銀行會同銀保監會審查通過了美國運通發起設立的“連通公司”的銀行卡清算機構籌備申請,邁出中國銀行卡市場開放的重要一步。美國標普公司作為首家外資公司獲準進入中國信用評級市場。銀保監會批準德國安聯保險集團籌建安聯(中國)保險控股有限公司,成為首家外資控股保險公司。證監會正式批準瑞銀集團增持瑞銀證券的股權比例至 51%,成為首家外資控股證券公司。

  截至 2019 年 3 月末,共有 1443 家境外機構進入境內銀行間債券市場,持債總面額 1.77 萬億元,同比增長 31%;香港投資者通過滬股通和深股通持有的內地股票市值為 10330 億元,同比增長 80%;境外主體持有境內人民幣金融資產(股票、債券、貸款以及存款等)5.4 萬億元,同比增長 19%。2019 年 4 月 1 日,彭博正式開始將人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(BBGA), 5 月份起中國 A 股在 MSCI 全球基準指數中的納入因子由 5%逐步提高至 20%。

  擴大金融業對外開放是我國實現高質量發展的內在要求,有利于構建多元化的金融體系,推動金融供給側結構性改革。中國經濟正從高速增長階段邁向高質量發展階段。在經濟結構轉型過程中,金融業也需尋找適應未來經濟結構的新模式。進一步擴大金融業開放,將引入外來資金、管理經驗和產品服務,促進市場競爭,提高金融資源配置效率,更好服務實體經濟。

  擴大金融業對外開放是中國深度融入全球經濟的必然選擇。中國經濟已融入全球化進程,中國企業“走出去”的金融需求越來越大,需要中資金融機構“走出去”提供服務。中資金融機構要在世界舞臺上參與國際競爭,必須通過對外開放,建立內外一致的金融管理制度,建立公平、開放、透明、與國際接軌的市場規則,這樣才能更好適應復雜的國際環境,提升全球綜合服務能力。

  下一步,中國金融業開放將繼續遵循三條原則:一是準入前國民待遇和負面清單原則。二是金融業對外開放將與匯率形成機制改革和資本項目可兌換進程相互配合,共同推進。三是在開放的同時重視防范金融風險,使金融監管能力與金融開放度相匹配。中國人民銀行將按照黨中央、國務院的決策部署,堅定不移繼續推進金融業改革開放,繼續與有關部門加強軟環境建設,推動完善對外開放的配套政策支持,完善跨境資金交易和結算機制,提高境外投資者入市便利性,持續做好高水平對外開放工作,促進中國經濟增長和金融穩定。

  (三)票據融資增長較快,利率保持低位,有助于緩解小微企業融資難、融資貴問題

        票據承兌業務平穩增長。第一季度,企業累計簽發商業匯票 4.8萬億元,同比上升 18.6%;3 月末商業匯票未到期金額為 10.6 萬億元,同比上升 25.1%。3 月末票據承兌余額較年初上升 1.2 萬億元。

  從行業結構看,銀行承兌匯票余額集中在制造業、批發和零售業;從企業結構看,由中小微企業簽發的銀行承兌匯票約占三分之二。

  票據融資增長較快,票據市場利率低位震蕩。第一季度,金融機構累計貼現 10.0 萬億元,同比上升 41.0%;3 月末貼現余額為 6.6 萬億元,同比上升 71.3%。票據融資余額延續上年增長趨勢,3 月增長放緩,當月增量占一季度增量的 12%。3 月末較年初增加 7834 億元,占各項貸款的比重為 4.6%,同比上升 1.5 個百分點。第一季度銀行體系流動性合理充裕,剔除春節因素,票據市場利率低位小幅震蕩,票據交易供需兩旺。票據期限短、便利性高、流動性好,是中小企業重要的融資渠道。目前中小微企業在票據融資中占比超過六成。票據融資主要支持實體經濟發展,有助于緩解小微企業融資難、融資貴問題。

  (四)股票市場指數顯著回升,成交量大幅增加

  股票市場指數顯著回升。3月末,上證綜合指數收于3091點,比上年末上漲23.9%;深證成份指數收于9907點,比上年末上漲36.8%;創業板指數收于1694點,比上年末上漲35.4%。3月末,滬市A股加權平均市盈率從上年末的12.5倍升至15.5倍,深市A股加權平均市盈率從上年末的20.2倍升至26.3倍。

  股票市場成交量大幅增加。第一季度,滬、深股市累計成交34.1萬億元,日均成交5875億元,同比增長22.7%;創業板累計成交5.6萬億元,同比增長30.3%。3月末,滬、深股市流通市值為45.6萬億元,同比增長2.4%;創業板流通市值為3.4萬億元,同比增長3.3%。

  股票市場籌資額同比減少。第一季度,境內各類企業和金融機構在境內外股票市場上通過發行、增發、配股、權證行權等方式累計籌資1005億元,同比下降50.3%;其中A股籌資908億元,同比下降50%。

  (五)保險業保費收入增速回升,資產增速提高

  第一季度,保險業累計實現保費收入1.6萬億元,同比增長15.9%;比2018年增速高17.4個百分點,累計賠款、給付3318億元,同比增長1.5%,其中,財產險賠付同比增長13.7%,人身險賠付同比下降6.1%。

  保險業資產增速提高。3 月末,保險業總資產為 19.1 萬億元,同比增長 10.9%,增速比上年末高 1.5 個百分點。其中,銀行存款同比增長 29.8%,投資類資產同比增長 9.0%。

  (六)外匯掉期交易增長較快

  外匯市場交易活躍。第一季度,人民幣外匯即期成交 1.97 萬億美元,同比增長 32.4%;人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合 4.53萬億美元,同比增長 30.1%,其中隔夜美元掉期成交 2.6 萬億美元,占掉期總成交額的 58.3%;人民幣外匯遠期市場累計成交 192 億美元,同比減少 7.9%。“外幣對”累計成交金額折合 795 億美元,同比增長145.9%,其中成交最多的產品為歐元對美元,占市場份額比重為52.1%。外匯市場交易主體進一步擴展。3 月末,銀行間外匯市場共有即期市場會員 686 家,遠期、外匯掉期、貨幣掉期和期權市場會員分別有 221 家、217 家、182 家和 129 家,即期市場做市商 32 家,遠掉期市場做市商 27 家。

  (七)黃金價格沖高回落

  上海黃金交易所黃金價格沖高回落,小幅收跌。第一季度,倫敦黃金市場定盤價最高為 1345.75 美元/盎司,最低為 1278.70 美元/盎司,3 月末收于 1295.40 美元/盎司,較上年末上漲 1.07%。上海黃金交易所 AU9999 最高價為 293.8 元/克,最低價為 278 元/克,3 月末收于 281 元/克,較上年末下跌 1.26%。

  上海黃金交易所黃金交易規模保持增長。第一季度,上海黃金交易所黃金累計成交 1.46 萬噸,同比增長 9.95%;成交金額為 4.15 萬億元,同比增長 14.55%。

  二、金融市場制度建設

  (一)提升銀行間債券市場對外開放水平

  2019 年 1 月 17 日,在中國人民銀行指導下,中國銀行間市場交易商協會組織市場成員制定了《境外非金融企業債務融資工具業務指引(試行)》,促進了境外非金融企業債務融資工具規范發展,進一步提升銀行間債券市場對外開放水平。

  (二)加強證券期貨業監管制度建設

  科創板主要制度規則公布。證監會于 1 月發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》,并于 3 月陸續發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》等多項配套措施。明確由上交所負責發行上市審核,證監會負責股票發行注冊,探索建立以信息披露為中心的發行制度;設置了以市值為基礎、多元化的科創板上市標準,允許尚未盈利企業、特殊股權結構企業和紅籌企業上市,支持新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的發展,對退市、漲跌幅限制等也明確了機制安排。

  證券期貨經營機構監管規則進一步健全。證監會于 1 月發布《公開募集證券投資基金投資信用衍生品指引》,要求公募基金進行信用衍生品投資應以風險對沖為目的,合理確定信用衍生品的投資金額和期限,加強風險管理和信息披露,并進一步明確貨幣市場基金不得投資信用衍生品。證監會于 2 月發布修訂后的《期貨公司分類監管規定》,完善了期貨公司分類評價程序,對原監管評價計分標準進行了調整,鼓勵期貨公司服務國家戰略、服務實體經濟,新設資產管理業務投向期貨市場情況等評價指標。

  (三)完善保險市場基礎性制度建設

  支持保險機構幫助商業銀行充實資本。銀保監會于 1 月發布公告,支持保險機構投資商業銀行發行的二級資本債券和無固定期限資本債券,幫助商業銀行進一步充實資本、優化資本結構。

  進一步促進保險業服務實體經濟。銀保監會于 2 月發布《關于進一步加強金融服務民營企業有關工作的通知》,要求保險機構要在風險可控情況下提供更靈活的民營企業貸款保證保險服務,為民營企業獲得融資提供增信支持;鼓勵保險機構加大對民營企業債券的投資力度;支持保險資金通過監管部門認可的私募股權基金等機構,參與化解處置民營上市公司股票質押風險。

  加強車險市場監管。銀保監會于 1 月下發《關于進一步加強車險監管有關事項的通知》,要求建立車險費率數據的監測機制和對投訴舉報的受理、核查制度,加大力度查處保險公司未按照規定報批和使用車險條款、費率等違法違規行為。

  第四部分 宏觀經濟形勢

  一、國際經濟金融形勢

  2018 年下半年以來,全球經濟增長動能減弱,主要發達經濟體增長勢頭略有放緩。2019 年第一季度,國際金融市場整體表現有所改善,但改善的基礎并不牢固,不確定因素較多,全球經濟下行風險仍然存在。

  (一)主要經濟體經濟形勢

  主要發達經濟體經濟表現出現分化。美國經濟總體穩健,但出現放緩跡象。GDP增速在2018年第二季度達到4.2%的高點后逐季滑落,2018 年第四季度 GDP 環比折年率增速為 2.2%,全年增長 2.9%;2019年第一季度受凈出口改善、庫存增加等因素影響,GDP 增速反彈至3.2%,重回 3%以上,遠超市場預期。2019 年 3 月美國供應管理協會(ISM)制造業 PMI 為 55.3,高于榮枯線、持續處于擴張區間;密歇根消費者信心指數有所波動,2 月、3 月與 4 月分別為 93.8、98.4、97.2。通脹自 2018 年 12 月以來持續處在 2%的目標以下,2019 年 3月為 1.9%;剔除波動性較高的能源、食品后,核心通脹溫和上漲,3月為2.0%。勞動力市場不斷改善,2019年2月、 3月失業率均為3.8%。

  歐元區經濟增長放緩,不確定性加大。經濟增速持續放緩,2018 年四個季度 GDP 同比分別增長 2.4%、2.2%、1.6%與 1.2%;全年增長 1.9%,低于 2017 年的 2.4%。消費者信心低迷,消費者信心指數 2019 年 2月、3 月分別為-7.4、-7.2;制造業 PMI 繼續走低,2019 年 2 月、3月連續跌破榮枯線,分別為 49.3、47.5。通脹水平總體較為溫和,HICP 綜合物價指數 2019 年 3 月為 1.4%;核心 CPI 較為疲軟,2109 年3 月為 0.8%。失業率有所改善,2019 年 1 月、2 月均為 7.8%。日本經濟波動性增大,受自然災害等因素影響,2018 年第三季度 GDP 環比折年率為-2.4%,創 2014 年第二季度以來最大跌幅,第四季度增速為 1.9%,全年增長 0.8%。勞動力市場接近充分就業,但受制于企業漲薪動力不足、通脹預期低迷等結構性因素,通脹仍處于低位,3 月CPI 為 0.5%。英國經濟持續低速增長,脫歐帶來的不確定性加大。

  2018 年全年 GDP 增長 1.4%。2019 年以來 CPI 低于 2%,3 月為 1.9%。英國內部連續否決現有脫歐協議并向歐盟提出延長脫歐期限,脫歐帶來的不確定性正在加大。

  新興市場經濟體表現分化。巴西經濟增長動能有所復蘇,2018 年三、四季度 GDP 分別增長 1.3%、1.1%,全年增長 1.1%。俄羅斯經濟增長加快,2018 年三、四季度 GDP 同比分別增長 2.2%、2,7%,全年增長 2.3%;通脹在得到控制后近期略有反彈。印度經濟增長較快,2018 年三、四季度 GDP 同比分別增長 6.9%、6.6%,全年增長 7.1%;通脹壓力略有下降。南非經濟 2018 年下半年略有起色,但失業率仍居高不下。阿根廷、土耳其受金融市場動蕩影響,2018 年 GDP 增速均有較大下滑,其中阿根廷全年 GDP 萎縮 2.5%。

  (二)國際金融市場概況

  2019 年以來,國際金融市場預期一度改善,全球股市第一季度總體上漲,國債收益率下行,但近期波動有所加大。

  美元指數震蕩上漲,日元、歐元對美元貶值。3 月末,美元指數收于 97.284,較上年末上漲 1.16%。歐元收于 1.1217 美元/歐元,較上年末貶值2.20%。英鎊收于1.3031美元/英鎊,較上年末升值2.15%。

  日元收于 110.84 日元/美元,較上年末貶值 1.15%。新興市場經濟體方面,阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亞爾對美元較上年末分別貶值 13.08%、4.56%與 1.11%;俄羅斯盧布、墨西哥比索與印度盧比對美元較上年末分別升值 6.11%、1.13%與 0.55%。

  主要經濟體國債收益率普遍下行。3 月末,美國 10 年期國債收益率收于 2.414%,較上年末下降 27.7 個基點。法國、德國、英國、日本 10 年期國債收益率較上年末分別下降 39 個、31.7 個、26.9 個和 9.4 個基點。新興市場經濟體方面,墨西哥、俄羅斯、巴西、印度10 年期國債收益率較上年末分別下降 61 個、31 個、28.5 個和 2.4 個基點,但阿根廷 9 年期國債收益率較上年末上升 139 個基點,土耳其10 年期國債收益率較上年末上升 203 個基點。

  主要經濟體股市反彈。3 月末,美國道瓊斯工業平均指數較上年末上漲 11.15%。歐元區 STOXX50 指數、德國法蘭克福 DAX 指數、英國富時100指數、日本日經225指數分別較上年末上漲11.67%、9.16%、8.19%、5.95%。新興市場經濟體中,俄羅斯 RTS 指數、阿根廷 BUSEMERVAL 指數、巴西 BOVESPA 指數、印度 SENSEX 指數、墨西哥 MXX 指數、土耳其 BIST30 指數分別較上年末上漲 12.38%、10.48%、8.56%、7.22%、3.94%與 2.80%。

  受美聯儲加息預期減弱等因素影響,倫敦同業拆借市場美元Libor 略有下降。3 月 29 日,1 年期 Libor 為 2.7106%,比上年末下降 29 個基點。受歐央行貨幣政策收緊預期等因素影響,歐元區同業拆借利率 Euribor 略有上行。 3 月 29日, 1 年期 Euribor 為-0.1120%,比上年末上升 0.5 個基點。

  (三)主要經濟體貨幣政策

  發達經濟體貨幣政策正常化步伐放緩。美聯儲 1 月 30 日會議維持聯邦基金利率目標區間在 2.25%-2.50%不變,同時繼續按 2017 年10 月啟動的縮表計劃,維持每月縮減規模分別為 300 億美元國債與200 億美元機構抵押支持證券(MBS)。 3 月 20 日會議仍維持聯邦基金利率目標不變,維持縮表規模暫時不變,但計劃從 5 月起將國債縮減規模上限從 300 億美元下調至 150 億美元,并于 9 月末停止縮表。將2019 年預期加息次數從 2018 年 12 月會議時的兩次下調至零次,維持 2020 年加息一次的預期不變。會議聲明表示,考慮到全球經濟和金融形勢以及通脹壓力的緩解,美聯儲在決定未來利率調整時將保持耐心。歐央行 1 月 24 日例會維持主要再融資操作利率、邊際貸款便利利率及存款便利利率在 0、0.25%、-0.40%不變。3 月 7 日例會上,出于對經濟增長放緩的擔憂,歐央行決定維持當前政策利率不變至少至 2019 年底,仍維持資產到期再投資(即維持資產負債表規模不變)直至首次加息以后,并推出新一輪定向長期再融資操作(TLTRO-Ⅲ)。

  4 月 10 日例會上,歐央行決定維持政策利率不變,維持資產到期再投資至首次加息后較長一段時間。日本銀行 1 月 23 日和 3 月 15 日例會決定繼續實施收益率曲線管理下的量化和質化寬松貨幣政策(QQE),維持部分超額準備金利率為-0.1%,10 年期國債收益率在 0 左右,維持資產購買計劃不變。4 月 25 日例會上表示,計劃繼續保持目前極低的利率水平至少到 2020 年春季左右。英格蘭銀行 2 月 7 日和 3 月 21日兩次例會均決定維持基準利率 0.75%不變,維持 4350 億英鎊的資產購買規模和 100 億英鎊的投資級非金融公司債購買計劃不變。加拿大銀行于 1 月 9 日、3 月 6 日和 4 月 24 日宣布維持隔夜利率目標在1.75%不變,但在 3 月份聲明中刪去“隨著時間的推移逐步將政策利率提升至中性區間”的表述,并表示未來加息時機的不確定性增加。

  多數新興市場經濟體貨幣政策保持不變,少數經濟體下調基準利率。由于通脹壓力減弱,為了促進私人投資以增強經濟增長動力,印度央行于2月7日和4月4日兩次下調基準利率各25個基點至6.0%,貨幣政策立場由“校準型緊縮”(calibrated tightening)調整為“中性”。俄羅斯央行于 2 月 8 日、3 月 22 日和 4 月 26 日宣布維持關鍵利率在 7.75%不變,并表示如果形勢發展符合預期,俄央行有可能在2019 年二季度至三季度降息。韓國央行保持寬松的貨幣政策立場,于1 月 24 日、2 月 28 日和 4 月 18 日宣布維持基準利率在 1.75%不變。

  此外,第一季度巴西央行維持基準利率在 6.50%,南非央行維持回購利率在 6.75%,印尼央行維持 7 天逆回購利率在 6.00%,墨西哥央行維持隔夜銀行間利率目標在 8.25%。

  (四)國際經濟展望及值得關注的問題

  國際貨幣基金組織在 2019 年 4 月更新的《世界經濟展望》中預計 2019 年全球經濟將增長 3.3%,較 2019 年 1 月預測下調 0.2 個百分點,其中發達經濟體、新興市場經濟體與發展中國家 2019 年增速預測均有所下調。展望未來,全球經濟可能面臨以下風險:

  一是短期內全球經濟增長動能偏弱,政策應對空間有限。當前,主要經濟體增長前景減弱,可能拖累全球經濟增長。與此同時,各國應對空間有限:貨幣政策方面,央行進一步擴大資產負債表的空間有限,長期自然利率走低也限制了政策利率調整空間;財政政策方面,一些發達經濟體財政赤字與政府債務保持高位,進一步減稅代價較大,且效果可能不彰。

  二是貿易摩擦與政策不確定性仍為顯著風險。貿易摩擦帶來的不確定性及對全球供應鏈的影響逐漸顯現,企業選擇推遲投資決策或考慮調整供應鏈,部分供應鏈上下游國家面臨外部需求放緩等沖擊,全球金融市場亦隨著貿易摩擦局勢的緊張、緩和而呈現震蕩態勢。未來,貿易摩擦與政策的不確定性還可能通過推高通脹、損害家庭與企業信心、引發金融市場波動等方式對全球經濟產生不利沖擊。

  三是多種不確定性交織,可能放大各經濟體的脆弱性。目前,各國資產價格仍處在歷史高位,部分經濟體企業杠桿率偏高或面臨資本流出壓力。若經濟放緩或貿易摩擦等因素引發全球金融市場恐慌情緒,可能造成全球金融環境突然收緊,加劇償債及再融資風險,放大各經濟體的脆弱性。

  此外,地緣政治沖突多點爆發,風險因素和不確定性加速累積,對經濟金融的影響加大。與此同時,與金融科技等新技術相伴而生的新風險亦不容忽視,對全球金融監管構成新的挑戰。

  二、中國宏觀經濟形勢

  2019年第一季度,中國經濟開局平穩,經濟結構繼續優化。工業服務業較快增長,投資增速穩步回升。消費價格漲勢溫和,就業形勢總體穩定。初步核算,第一季度國內生產總值為21.34萬億元,按可比價格計算,同比增長6.4%,與上年四季度持平,CPI同比上漲1.8%。

  專欄 5 經濟潛在增速分析

  經濟潛在增速是指不引起通貨膨脹的情況下,經濟增長所能取得的可持續的最大增速。從增長核算看,經濟潛在增速主要受勞動力、資本及全要素生產率(TFP)影響,其中 TFP 受技術進步、制度、資源、環境等因素影響。

  從國際經驗看,勞動力增加和資本積累在經濟發展初期對經濟增長貢獻較大,但長期存在較大約束。一般而言,一國勞動人口增長率隨經濟發展呈下降趨勢。上世紀 90 年代以后,日本步入老齡化社會,勞動力對經濟增長的貢獻從 1%左右下降至負數。另外,資本邊際收益率會隨著資本存量上升而下降,對經濟拉動逐漸減弱。例如,上世紀 60 年代及 70 年代,韓國工業化起步,輕紡工業和重化工業等快速發展,資本積累對經濟增長的拉動曾超過 10%。80 年代后,資本存量水平較高,資本積累對經濟的拉動減弱,到 2000 年以后已經降至 2%以下。

  提升潛在產出的核心是提高全要素生產率。研究表明,人均 GDP 水平越高的經濟體,TFP 對經濟增長的貢獻往往越大。經濟體工業化早期,市場的快速擴張鼓勵大規模生產以及對基礎設施的大規模投資,表現為資本積累的貢獻較大。隨著生產結構進入更復雜階段,需要更多的高技能工人和研發投資,表現為 TFP 的貢獻率上升。TFP 增長還可以通過促進資本形成拉動經濟增長。技術進步往往伴隨著產業結構升級,新產業能夠帶動對基礎設施和產能的需求,促進資本積累。

  上世紀 80 年代,日本經濟結構向高附加值轉型,TFP 保持較高增速,同期資本也快速形成,對經濟增長的拉動從 2%左右提升至超過 4%。80 年代至 90 年代初,韓國在原有發展模式難以為繼的情況下,大力改造傳統產業,使得資本形成對經濟的拉動保持在 6%左右的水平,并持續了相當長一段時間,經濟實現了平穩換擋。

  初步估算,我國潛在經濟增速近十年來有所下行,當前經濟實際增速與潛在增速相近,產出缺口接近為零,實體經濟供需基本平衡,失業率、通脹水平總體保持穩定。未來我國經濟潛在增速存在一些制約因素:從勞動力看,當前我國面臨人口老齡化問題,勞動人口數量基本見頂。從資本看,我國經濟增長從投資驅動為主向消費驅動為主轉換、經濟向“輕型”轉型、人口老齡化等因素導致儲蓄率下降、資本邊際收益率降低,未來資本積累可能放緩,當然人力資本提升、產業升級與區域協調發展等也會對資本積累形成一定支撐。未來看,通過技術進步、體制機制改革等提高全要素生產率,有助于拓展經濟潛在增速的空間。在繼續增加教育、基礎技術研發投入的同時,更要注重通過體制機制改革,處理好知識產權投入、歸屬、使用和收益分享之間的關系,打破行政主導和部門分割,建立主要由市場決定技術創新項目和經費分配、評價成果的機制,加快科技成果產業化,有效提升全要素生產率。要堅持以供給側結構性改革為主線,堅持深化市場化改革、擴大高水平開放,加快建設現代化經濟體系,使經濟增速與潛在增速相近,促進經濟高質量平穩發展。

  (一)工業服務業生產總體穩定,產業結構持續優化

  第三產業增加值占比繼續提高。第一季度,三次產業增加值占GDP 比重分別為 4.1%、38.6%、57.3%,第三產業占比高于第二產業18.7 個百分點,比上年同期提高 0.7 個百分點。其中,第一產業增加值為 8769 億元,同比增長 2.7%;第二產業增加值為 8.23 萬億元,同比增長 6.1%;第三產業增加值為 12.23 萬億元,同比增長 7.0%。

  農業生產基本穩定,豬肉產量有所下降。第一季度,農業(種植業)增加值同比增長 4.4%。牛肉、羊肉和禽肉產量同比分別增長 1.7%、1.4%和 2.1%,豬肉產量同比下降 5.2%。

  工業生產有所加快,結構持續優化。第一季度,全國規模以上工業增加值同比增長 6.5%,增速比上年第四季度高 0.8 個百分點。高技術產業、戰略性新興產業同比分別增長 7.8%、6.7%,增速比規模以上工業分別高 1.3 個、0.2 個百分點。中國人民銀行第一季度 5000戶工業企業調查顯示,企業經營景氣指數為 54.8%,連續十一個季度高于 50%。企業盈利能力有所下降。第一季度,全國規模以上工業企業利潤同比下降 3.3%,5000 戶工業企業盈利指數比上季回落 6.4 個百分點。

  服務業較快增長,主要行業增速回升。第一季度,全國服務業生產指數同比增長 7.4%,增速比上年第四季度高 0.2 個百分點。租賃和商務服務業、金融業、住宿和餐飲業以及批發和零售業增加值同比分別增長 8.3%、7%、6%、5.8%,增速比上年第四季度均有所提升,信息傳輸、軟件和信息技術服務業同比增速達到 21.2%。

  (二)消費平穩增長,投資增速穩步回升

  消費總體平穩,網上零售保持快速增長。第一季度,最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為65.1%,繼續成為主導力量。社會消費品零售總額為9.8萬億元,同比增長8.3%。鄉村消費品零售額同比增長9.2%,比城鎮高1個百分點。網上零售額為2.2萬億元,同比增長15.3%。居民收入增長加快,對消費形成較強支撐。第一季度,居民人均可支配收入為8493元,同比名義增長8.7%,扣除價格因素實際增長6.8%,比上年同期高0.2個百分點。收入分配結構持續改善,農村居民收入增速高于城鎮1個百分點。城鄉居民人均收入倍差為2.53,比上年同期下降0.02。中國人民銀行第一季度城鎮儲戶問卷調查顯示,傾向于“更多消費”的居民占25.9%,比上年同期高1.1個百分點。

  投資增速穩步回升,高技術產業投資增長較快。第一季度,全國固定資產投資(不含農戶)10.2萬億元,同比增長6.3%,增速比上年全年高0.4個百分點。其中基礎設施投資同比增長4.4%,房地產開發投資同比增長11.8%,增速比上年全年分別高0.6個、2.3個百分點。

  制造業投資增速有所回落,但高技術制造業投資同比增長11.4%,增速比全部投資高5.1個百分點。民間投資同比增長6.4%;國有及國有控股單位投資同比增長6.7%,增速比上年全年高4.8個百分點。

  進出口總額增長加快,外貿結構持續優化。按人民幣計價,第一季度外貿進出口總值為7.01萬億元人民幣,同比增長3.7%。其中,出口3.77萬億元,同比增長6.7%;進口3.24萬億元,同比增長0.3%;貿易順差5297億元,同比擴大75.2%。貿易結構進一步優化。一般貿易進出口增長6%,占進出口總額的59.6%,比重比上年同期高1.3個百分點。機電產品出口增長5.4%,占出口總額的58.8%,為出口主力。民營企業進出口增長9.9%,占我國進出口總值的40.6%,比上年同期高2.3個百分點。對“一帶一路”沿線國家進出口增長7.8%,高出外貿整體增速4.1個百分點。

  外商直接投資增長加快,對外投資結構持續優化多元。第一季度,全國新設立外商投資企業 9616 家;實際使用外資 2422.8 億元人民幣,同比增長 6.5%,增速比上年同期高 6 個百分點。高技術制造業和高技術服務業實際使用外資大幅增長,同比分別增長 14.8%、88%。全行業對外直接投資 252.1 億美元,同比增長 4.8%。對“一帶一路”沿線的 49 個國家有新增投資 37.6 億美元,同比增長 4.2%。對外投資主要流向租賃和商務服務業、制造業、批發和零售業、信息傳輸/軟件和信息技術服務業等領域,占比分別為 27.4%、21.0%、9.1%和8.8%。房地產業、體育和娛樂業對外投資沒有新增項目,非理性投資繼續得到有效遏制。

  國際收支保持基本平衡,直接投資和證券投資持續凈流入。初步統計,2019年第一季度經常賬戶順差586億美元,其中,貨物貿易順差945億美元,仍是經常賬戶順差的基礎;服務貿易逆差634億美元,同比下降14%;資本和金融賬戶中,資本賬戶逆差0.3億美元,直接投資順差214億美元,證券投資項下據不完全統計凈流入約150億美元,同比繼續增長。2019年3月末,外匯儲備余額為30988億美元。2018年末,全口徑(含本外幣)外債余額為19652億美元,較上年末增加2073億美元。其中,短期外債余額為12716億美元,占外債余額的65%。

  (三)居民消費價格溫和上漲,生產價格漲幅回落

  GDP平減指數漲幅回落。第一季度,GDP平減指數(按當年價格計算的GDP與按固定價格計算的GDP的比率)同比上漲1.4%,漲幅比上個季度回落0.2個百分點。

  居民消費價格溫和上漲。第一季度,居民消費價格(CPI)同比上漲1.8%,漲幅比上季度回落0.4個百分點,其中各月漲幅分別為1.7%、1.5%和2.3%。主要受鮮菜、豬肉等價格波動影響,食品價格波動明顯,第一季度同比上漲2.2%,漲幅比上個季度低0.6個百分點;非食品價格漲幅回落,第一季度同比上漲1.7%,漲幅比上個季度低0.4個百分點。消費品價格漲幅回落,服務價格漲幅回升。第一季度,消費品價格同比上漲1.6%,漲幅比上個季度低0.6個百分點;服務價格同比上漲2.2%,漲幅比上個季度高0.1個百分點。

  生產價格漲幅總體有所回落。第一季度,工業生產者出廠價格(PPI)同比上漲0.2%,漲幅比上個季度回落2.1個百分點,各月漲幅分別為0.1%、0.1%和0.4%。其中,生活資料價格漲幅相對穩定,生產資料價格漲幅明顯下降。生活資料價格同比上漲0.5%,漲幅比上年回落0.2個百分點;生產資料價格與上年同期持平,漲幅比上年回落2.8個百分點。工業生產者購進價格(PPIRM)上漲0.1%,漲幅比上個季度回落2.9個百分點。企業商品價格(CGPI)同比下降0.1%,比上個季度下降0.7個百分點;農產品生產價格同比下降1.7%,漲幅比上個季度回落2個百分點。

  (四)財政支出增長加快,就業形勢保持穩定

  財政收入增長放緩。第一季度,全國一般公共預算收入為5.37萬億元,同比增長6.2%,增速比上年同期低7.4個百分點。其中稅收收入4.67萬億元,同比增長5.4%;非稅收入6950億元,同比增長11.8%。

  國內增值稅、國內消費稅同比分別增長10.7%、29.3%,企業所得稅、個人所得稅同比分別增長15.8%、29.7%。

  財政支出增長加快。第一季度,全國一般公共預算支出5.86萬億元,同比增長15%,增速比上年同期高4.1個百分點。從支出結構看,增長較快的有交通運輸、節能環保、科學技術和城鄉社區支出,同比分別增長47.4%、30.6%、26.5%和22.8%。

  第一季度,全國政府性基金預算收入1.43萬億元,同比下降6.2%。

  其中國有土地使用權出讓收入下降9.5%。全國政府性基金預算支出1.89萬億元,同比增長55.9%。

  調查失業率保持穩定。3月份,全國城鎮調查失業率為5.2%,比上月下降0.1個百分點。第一季度,全國城鎮新增就業人員324萬人。

  第一季度人民銀行城鎮儲戶問卷調查顯示:居民就業感受指數為45.8%,比上季回升0.3個百分點。

  (五)行業分析

  1.房地產行業

  2019 年第一季度,房價上漲區域有所擴大,全國商品房銷售面積、銷售額增速放緩,施工面積增速有所提高,新開工和竣工面積增速下降。房地產開發投資增長加快,房地產貸款增速繼續平穩回落。

  房價上漲城市數量較上年末有所增加,房價環比漲幅回落、同比漲幅提高。2019 年 3 月,全國 70 個大中城市中,新建商品住宅價格環比上漲的城市有 65 個,比上年末增加 6 個,平均漲幅較上年末低0.2 個百分點;同比上漲的城市有 70 個,比上年末增加 1 個,平均漲幅較上年末提高 0.8 個百分點。二手住宅價格環比上漲的城市有 57個,比上年末增加 10 個;同比上漲的城市有 67 個,比上年末增加 1個。

  商品房銷售面積、銷售額增速放緩。第一季度,全國商品房銷售面積 3.0 億平方米,同比下降 0.9%,增速較上年全年下降 2.2 個百分點。商品房銷售額 2.7 萬億元,同比增長 5.6%,增速較上年全年下降 6.6 個百分點。其中,商品住宅銷售面積和銷售額分別占商品房銷售面積和銷售額的 87%和 85.9%。

  房地產開發投資保持較快增長,施工面積增速有所提高。第一季度,全國房地產開發投資累計完成 2.38 萬億元,同比增長 11.8%,增速較上年全年提高 2.3 個百分點。其中,住宅開發投資額累計 1.73萬億元,同比增長 17.3%,增速較上年全年提高 3.9 個百分點,占房地產開發投資的比重為 72.5%。全國房屋施工面積 69.9 億平方米,同比增長 8.2%,增速較上年全年提高 3.0 個百分點。全國房屋新開工面積 3.87 億平方米,同比增長 11.9%,增速較上年全年下降 5.3 個百分點。全國房屋竣工面積 1.85 億平方米,同比下降 10.8%,降幅較上年全年擴大 3 個百分點。

  房地產貸款增速平穩回落。 3 月末,全國主要金融機構(含外資)房地產貸款余額為 40.5 萬億元,同比增長 18.7%,增速較上年末下降 1.3 個百分點。房地產貸款余額占各項貸款余額的 28.5%。其中,個人住房貸款余額為 26.97 萬億元,同比增長 17.5%,增速較上年末下降 0.25 個百分點;住房開發貸款余額為 7.92 萬億元,同比增長26.8%,增速較上年末下降 5.1 個百分點;地產開發貸款余額為 1.4萬億元,同比下降 3.2%,降幅較上年末擴大 7.1 個百分點。

  棚改融資轉由地方政府專項債承擔,保障房信貸增長有所放緩。

  3月末,全國保障性住房開發貸款余額為4.55萬億元,同比增長20.2%,增速較上年末回落 9.3 個百分點;第一季度累計新增 2277.9 億元,較上年少增 2201 億元,占同期房產開發貸款新增量的 35.6%。截至 3月末,已有 85 個城市的 373 個保障房建設項目通過貸款審批,并按進度發放 872.2 億元,收回貸款本金 835.8 億元。

  2.養老服務業

  養老服務業是為老年人提供生活照顧和護理服務,滿足老年人特殊生活需求和精神需求的服務行業,是養老產業及現代服務業的重要組成部分。加快發展養老服務業既是積極應對人口老齡化、滿足老年群體多層次多樣化的養老服務需求的客觀需要,也是推進供給側結構性改革、培育經濟發展新動能,促進經濟結構轉型升級的重要途徑。

  經過多年發展,我國養老服務體系逐步完善,初步形成了以居家為基礎、社區為依托、機構為補充、醫養相結合的養老服務體系,老年宜居環境建設持續推進,老年文化、體育、教育事業快速發展,老年人的獲得感和幸福感增強。一是照護服務資源供給顯著增加,供給結構更加合理。2018年末全國注冊登記的養老服務機構2.98萬個,床位746.4萬張(每千名老年人29.9張),比2015年末分別增加1800個和252.7萬張(每千名老年人增加5.5張),社區養老床位占比由2015年的44.3%提升至2018年的47.7%。二是養老服務內容多層次、多樣化,服務體系更加健全,產業融合態勢明顯。養老服務已突破基本生活照料,養老與健康、旅游、文化健身休閑等產業不斷融合,養老新模式、新業態加快涌現。至2017年底,全國共有老年學校49427家,在校人數704萬人,老年醫院2717家,老年臨終關懷醫院637家,老年法律援助中心19647家,各類老年活動設施3.5萬個。三是競爭與合作并存的多元化養老服務供給格局初步形成。社會資本投資積極性顯著增強,央企、外資、險資、民資紛紛加入養老服務行業。2018年6月末社會力量辦養老機構占比已經超過46%,比2015年末提高4.5個百分點。

  龐大的老齡人口基礎和加速發展的老齡化促進了養老服務產業的發展,但也要看到,養老服務和產品供給不足、質量有待提升、市場發育不健全、城鄉區域發展不平衡等問題還十分突出。第一,總體供需矛盾突出,養老服務設施不足且人才隊伍短缺。到2018年底,我國65歲以上人口規模達到了1.67億人,但機構養老床位僅392.8萬張,社區養老床位353.5萬張,供需缺口較大,社區及機構養老尚不足以形成有效依托和補充。第二,養老機構服務質量仍存在安全隱患突出、硬件設施條件差距較大、管理規范化水平良莠不齊、養老服務隊伍建設亟待加強等問題,不利于養老服務業良性發展。第三,市場發育不健全,產業碎片化,市場化的養老服務體系尚未建立。第四,城鄉、區域發展不平衡。東部地區養老設施覆蓋面明顯高于中部和西部;與城市相比,農村地區社會養老服務起步晚、底子弱、投入少、服務市場尚未形成、服務設施和從業人員較少。2017年城市社區服務中心(站)覆蓋率為78.6%,農村社區服務中心(站)覆蓋率僅15.3%,農村養老服務機構的在職員工數僅為11.8萬人,較城市機構少6萬余人。

  下一步,要多措并舉推進養老服務業發展。健全基本養老服務體系,發揮公辦養老機構(含公建民營)兜底保障作用,優先滿足失能老年人的基本養老服務需求。加快完善全國統一的養老服務質量標準和評價體系,加強養老服務人才培養力度,推動優質服務資源延伸下沉和提質擴容。發揮政府資金作用,引導社會資本向養老服務業聚焦,積極創新適合養老服務業特點的金融產品和服務。大力發展農村互助養老服務,統籌規劃建設公益性養老服務設施,鼓勵城市資金、資產和資源投向農村養老服務。

  第五部分 貨幣政策趨勢

  一、中國宏觀經濟展望

  展望未來一段時期,中國經濟保持平穩發展的有利因素較多。全球經濟增長面臨的下行風險有所增加,但總體仍保持平穩增長。中國發展仍處于并將長期處于重要戰略機遇期。三大攻堅戰進展良好,供給側結構性改革不斷深化,總供求基本平衡,經濟增長保持韌性,改革開放有力推進,就業形勢保持穩定,人民生活持續改善,保持了經濟持續健康發展和社會大局穩定。積極財政政策和穩健貨幣政策逐步發力,金融支持實體經濟力度穩固,信用收縮明顯緩解,大規模減稅降費等政策效果逐步顯現。目前,貨幣政策應對空間充足,貨幣政策工具箱豐富,有能力應對各種內外部不確定性。2019 年第一季度宏觀經濟指標保持在合理區間,市場信心提升,新舊動能轉換加快實施,經濟運行總體平穩、好于預期。國際貨幣基金組織 4 月將中國 2019年 GDP 增速預測值上調了 0.1 個百分點。同時,堅持結構性去杠桿,金融風險防控成效顯現,金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升,經濟結構繼續優化。中國人民銀行 2019 年第一季度企業家問卷調查顯示,企業家信心指數環比上升;城鎮儲戶問卷調查顯示,居民就業預期指數為 53.7%,環比上升 0.4 個百分點,保持在相對高位。

  也要看到,經濟運行仍存在一些深層次問題和突出矛盾。從國際環境看,世界經濟形勢錯綜復雜,地緣政治風險依然較大,外部經濟環境總體趨緊。從國內經濟形勢看,部分傳統支柱產業進入調整期,制造業投資和民間投資增長有所放緩,經濟增長對房地產和基建投資依賴較高,經濟內生增長動力有待進一步增強。這些因素既有周期性的,但更多是結構性、體制性的,必須保持定力、增強耐力,勇于攻堅克難。

  物價形勢總體較為穩定,不確定因素有所增加。物價漲幅主要取決于經濟基本面狀況和供求的相對變化。近期國內經濟運行總體平穩,總供求基本平衡,核心 CPI 大體穩定;供給側結構性改革深入推進,市場機制作用得到更好發揮,產能過剩問題明顯緩解,這些都有利于物價保持平穩。也要看到,近期非洲豬瘟疫情導致生豬存欄量減少較多,對豬肉價格影響較大;國際原油價格逐步走高,國內成品油、鋼材等工業品價格也有所回升。此外,減稅措施還可能對不同部門的物價指數產生不同影響。總體來看,未來一段時間物價水平受到供求兩端影響,存在一些不確定性,對未來變化需持續監測。

  專欄 6 結構性去杠桿與穩健的貨幣政策

  2018 年中央財經委員會第一次會議指出,要以結構性去杠桿為基本思路,分部門、分債務類型提出不同要求,地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠桿降下來,努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降。結構性去杠桿是打好防范化解金融風險攻堅戰的基本思路,穩健的貨幣政策是我國宏觀經濟調控的重要政策安排,兩者相輔相成,以深化供給側結構性改革為主線,共同助力推動經濟高質量發展。

  穩健的貨幣政策有助于為結構性去杠桿提供適宜的宏觀經濟和貨幣金融環境。對于結構性去杠桿而言,保持經濟金融穩定既是目的也是前提。近兩年來,我國 GDP 年均增速為 6.7%,CPI 年均漲幅為 1.8%,廣義貨幣(M2)、社會融資規模和名義 GDP 的年均增速分別為 8.1%、11.6%和 10.3%,三者之間更加匹配,較好實現了經濟平穩增長、物價穩定、宏觀杠桿率基本穩定的較好宏觀經濟組合。

  穩健的貨幣政策保持松緊適度,有助于把握好處置存量債務和控制新增債務間的平衡,堅持總體穩杠桿和結構性去杠桿的協調有序推進。杠桿率變化是經濟主體債務融資新增、運用、滾動、獲益、償還等動態影響的綜合結果,就貨幣政策對其的影響也需全面考量。若貨幣政策失之于松,雖然存量債務短期內可以獲得更大的轉圜余地,但也可能導致新增債務無序擴張,催生經濟體系資金空轉、脫實向虛。若貨幣政策失之于緊,雖然可以比較有力地控制新增債務,但也可能導致存量債務兌付壓力過大,造成信貸、債券市場等償付緊張。可見,結構性去杠桿過程中貨幣政策過松或過緊都有可能偏離維護金融穩定、促進經濟持續健康發展的初衷。穩健的貨幣政策講求松緊適度,有助于找好債務存量和增量、杠桿總量和結構的平衡點,是穩中求進工作總基調的具體體現。

  還應看到,深化金融供給側結構性改革,適當運用結構性貨幣政策工具,發揮好“精準滴灌”作用,基于市場化原則提高對民營企業、小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持,有助于不斷優化調整對不同部門、不同主體的金融供給,有保有壓、穩妥高效地推進結構性去杠桿。結構性去杠桿過程中,必要的市場出清也能更好釋放沉淀資源、提高資金效率,疏通貨幣政策傳導,形成良性循環。下一階段,穩健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕,與結構性去杠桿進程協調推進,平衡好穩增長和防風險之間的關系。

  二、下一階段主要政策思路

  下一階段,中國人民銀行將按照黨中央、國務院部署,以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導,穩中求進、突出主線、守住底線、把握好度。注重以供給側結構性改革的辦法穩需求,堅持結構性去杠桿,在推動高質量發展中防范化解風險,堅決打好三大攻堅戰。

  緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務,創新和完善金融宏觀調控。立足于推動高質量發展,更加注重質的提升,更加注重激發市場活力。深化金融供給側結構性改革,調整優化金融體系結構,不斷改進金融服務。面對內外部經濟環境變化,因時因勢更有針對性地實施宏觀調控。穩健的貨幣政策要松緊適度,適時適度實施逆周期調節,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,進一步加強政策協調,疏通貨幣政策傳導,創新貨幣政策工具和機制,進一步降低實體經濟尤其是小微企業融資成本,提高金融服務實體經濟的能力和意愿。把好貨幣供給總閘門,不搞“大水漫灌”,同時保持流動性合理充裕,廣義貨幣 M2 和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。推動穩健貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮資本市場功能之間形成三角良性循環,促進國民經濟整體良性循環。

  一是穩健的貨幣政策保持松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,增強調控前瞻性、針對性和有效性,精準把握好調控的度,加強預期引導,穩定市場預期,繼續靈活運用多種貨幣政策工具組合,強化政策協調,適時預調微調。平衡好總量和結構之間的關系,發揮各部門的政策合力,從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎,保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。加強宏觀審慎管理,推動商業銀行多渠道補充資本。繼續組織實施好宏觀審慎評估(MPA)相關工作,并不斷改進完善,引導金融機構加大對民營、小微企業和“三農”等領域的支持力度,提高金融服務實體經濟的效率。

  二是促進結構優化,更好地服務實體經濟。發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,做好金融支持供給側結構性改革各項工作。運用好定向降準、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,創新和豐富貨幣政策工具組合,發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用,引導金融機構繼續做好重點領域和薄弱環節的金融服務。深化金融供給側結構性改革,暢通貨幣政策傳導機制,著力緩解小微和民營企業融資難融資貴問題。開展小微企業信貸政策導向效果評估,強化評估結果運用。指導大型商業銀行下沉金融服務重心、轉變金融服務理念,推動民營銀行和社區銀行發展,引導地方法人金融機構業務回歸本源,專注小微等實體經濟金融服務。持續優化扶貧再貸款管理,鼓勵和支持金融機構加大扶貧領域信貸投放。加大產業扶貧、基礎設施建設等扶貧領域重點工作的落實力度,加強金融扶貧領域風險防范,統籌做好金融支持脫貧攻堅與鄉村振興金融服務,推動金融扶貧可持續,不斷改善農村金融服務。繼續做好“兩權”抵押貸款試點銜接工作。做好支持制造業高質量發展、去化過剩產能等重點領域的金融服務,加大對養老、教育、健康等新消費領域,以及創業創新、科技、文化、海洋經濟、戰略性新興產業等國民經濟重點領域的金融支持力度。持續研究金融支持退役軍人、高校畢業生、婦女等重點人群創業就業的政策措施,進一步做好助學、農民工、民族地區等薄弱環節和弱勢群體金融服務。統籌做好京津冀協同發展、一帶一路、粵港澳大灣區、長江經濟帶、軍民融合等國家重大戰略金融服務。

  三是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,提高金融資源配置效率,完善金融調控機制。穩妥推進利率“兩軌合一軌”,強化央行政策利率體系的引導功能,完善利率走廊機制,增強利率調控能力,重點疏通央行政策利率向市場利率尤其是信貸利率的傳導,提升金融機構貸款定價能力,適度增強市場競爭,更好地服務實體經濟。繼續培育市場基準利率和完善國債收益率曲線,健全市場化的利率形成機制。加強對金融機構非理性定價行為的監督管理,發揮好市場利率定價自律機制的引導作用,采取有效方式激勵約束利率定價行為,強化行業自律和風險防范,維護公平定價秩序,保持銀行負債端成本基本穩定。穩步深化匯率市場化改革,完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率彈性,加強宏觀審慎管理,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加快發展外匯市場,堅持金融服務實體經濟的原則,為基于實需原則的進出口企業提供匯率風險管理服務。穩步推進人民幣資本項目可兌換,推進人民幣對其他貨幣直接交易市場發展,完善人民幣跨境使用的政策框架和基礎設施,堅持發展、改革和風險防范并重,支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用。

  四是完善金融市場體系,切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。增強金融服務實體經濟能力,堅持市場化法治化原則,推動商業銀行通過發行永續債等方式多渠道補充資本,繼續推進民營企業債券融資支持工具,強化債券違約風險防范和處置機制,加大對債券市場違法行為監管力度,發展商業銀行柜臺市場,促進公司信用類債券發行準入和信息披露規則統一,加強綠色金融債券存續期監督管理。繼續穩步有序推動債券市場雙向開放,支持境外機構在境內市場發行債券及境內機構赴境外發行債券融資,推動境外機構投資境內債券市場。持續推動債券二級市場發展,不斷優化交易、清算和結算等相關制度安排,完善做市商制度等市場化評價體系,提升債券市場流動性,為市場參與者創造更加友好、便利的投資環境。建立健全金融市場基礎設施的統籌管理框架,進一步加強市場基礎設施建設,確保金融市場整體穩定和安全高效運行。進一步完善分工明確、密切配合、協同有效的統一執法協作機制,打擊市場違法犯罪行為,保護投資者利益,推動債券市場健康穩定發展。

  五是深化金融供給側結構性改革,擴大對外開放,通過優化供給和增強競爭改善金融服務。堅決貫徹落實新發展理念,強化金融服務功能,以服務實體經濟、服務人民生活為本,以金融體系調整優化為重點,優化融資結構和金融機構體系、市場體系、產品體系,為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務,更好滿足高質量發展的合理金融需求。持續深化大型商業銀行和其他大型金融企業改革,完善公司治理,規范股東大會、董事會、監事會與管理層關系,完善經營授權制度,形成有效的決策、執行、制衡機制,提高經營管理水平和風險控制能力。繼續推動農業銀行“三農金融事業部”深化管理體制和運行機制改革,采取有效措施進一步激發縣事業部活力,不斷提高服務縣域經濟的能力和水平。推動全面落實開發性金融機構、政策性銀行改革方案,抓緊做好健全治理結構、業務范圍劃分等后續工作,通過深化改革加快建立符合中國特色、能更好地為當前經濟發展服務、可持續運營的開發性和政策性金融機構及其政策環境。

  六是打好防范化解重大金融風險攻堅戰。在國務院金融穩定發展委員會的牽頭抓總下,充分發揮金融委辦公室作用,推動落實防范化解重大金融風險攻堅戰的思路和舉措,有序推進結構性去杠桿,注重在穩增長的基礎上防風險,更好支持實體經濟發展,防范金融市場異常波動風險,精準有效處置重點領域風險,進一步補齊監管制度短板,強化金融機構防范風險的主體責任,務實推動金融業改革開放。爭取到 2020 年,金融結構適應性提高,金融服務實體經濟能力明顯增強,金融工作法治化水平明顯提升,硬約束制度建設全面加強,系統性風險得到有效防控,為全面建成小康社會創造良好的金融環境。

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